Grande nouvelle ! Le géant mondial du chlore‑alcali acquiert Huntsman !

Le 16 juin, Olin, premier fournisseur mondial de chlore‑alcali, et Huntsman, leader dans l’industrie des polyuréthanes, ont annoncé leur fusion. Les deux parties ambitionnent de créer une entreprise chimique de premier plan, dont la capitalisation boursière dépasse 12 milliards de dollars.

À l’issue de la transaction, l’entité issue de la fusion sera renommée « Olin Huntsman Corporation ».

La nouvelle entreprise intègrera ses activités dans les domaines des chloro‑alcalis, des résines époxy, des polyuréthanes, des produits chimiques aminés et des matériaux avancés, se positionnant ainsi comme l’un des rares groupes chimiques mondiaux couvrant l’ensemble de la chaîne de valeur, depuis les produits chimiques de base et les produits chimiques spécialisés jusqu’aux solutions d’application destinées aux utilisateurs finaux.

Huntsman : un géant mondial de la polyuréthane

Huntsman est un acteur de référence sur le marché mondial des polyuréthanes, spécialisé dans le MDI, les systèmes de polyuréthane et les matériaux avancés. L’entreprise exploite plus de 55 sites de production et de R&D répartis dans une vingtaine de pays et emploie environ 6 000 collaborateurs. En 2025, elle a enregistré un chiffre d’affaires de 5,683 milliards de dollars (en baisse de 5,8 % sur un an) et une perte nette attribuable aux actionnaires de 284 millions de dollars ; toutefois, son flux de trésorerie disponible a progressé de 23,8 %, atteignant 125 millions de dollars.

Le segment des polyuréthanes représente 65 % du chiffre d’affaires de l’entreprise. Une baisse de 11 % du prix de vente moyen du MDI a entraîné une diminution de 40 % de l’EBITDA sur l’ensemble de l’exercice, en glissement annuel, ce chiffre ayant presque été divisé par deux au seul quatrième trimestre. Le 1er avril 2026, Huntsman Chine a annoncé une hausse de 30 % des prix des polyuréthanes et des produits dérivés, afin de compenser les pressions exercées par la hausse des coûts en amont. Toutefois, il reste à déterminer si le marché pourra absorber ces augmentations de prix.

Notamment, Huntsman est fortement implanté sur le marché chinois. Il a construit sa première usine de MDI d’une capacité de 160 000 tonnes à Caojing, à Shanghai, en 2006 (la première ligne de production de MDI détenue par un investisseur étranger en Chine), puis a mis en service une deuxième phase d’une capacité de 240 000 tonnes en 2018 ; sa capacité actuelle de MDI en Chine s’élève à 400 000 tonnes, soit près de la moitié de son total mondial. Début 2024, l’usine de MDI du joint‑venture Shanghai Lianheng a fait l’objet d’une restructuration, entraînant la mise en place d’une exploitation indépendante pour Huntsman et Shanghai Chlor‑Alkali Chemical, et mettant fin à un partenariat avec BASF qui durait depuis plus d’une décennie. À ce jour, l’entreprise a investi plus de 15 milliards de yuans en Chine, et son siège régional Asie‑Pacifique, tant pour les polyuréthanes que pour les matériaux avancés, est situé à Shanghai.

Olin : un géant mondial de la production de chlore et d’alcalins

Olin est un fabricant intégré mondial de premier plan dans les secteurs des produits chloro‑alcalins et vinyliques, et il détient également Winchester, la plus grande marque de munitions aux États-Unis. En 2024, l’entreprise a enregistré un chiffre d’affaires de 6,54 milliards de dollars, un bénéfice net de 109 millions de dollars et un EBITDA ajusté de 815 millions de dollars. Parmi ses trois segments d’activité, le segment Chloro‑Alcalins et Vinyliques représente 56 %, l’époxy 19 % et les munitions Winchester 25 %. Il convient de noter que le segment époxy affiche depuis longtemps des résultats déficitaires ; Olin a ainsi fermé en 2023 ses usines de résines époxy solides situées aux Pays‑Bas, en Corée du Sud et au Brésil, marquant une tendance claire à la contraction.

La logique fondamentale de cette fusion repose sur l’intégration verticale : les matières premières en amont d’Olin — telles que le chlore, la soude caustique et le chlorure de vinyle — viennent compléter les capacités en aval de Huntsman dans les domaines du MDI, des formulations de polyuréthane et des matériaux avancés, transformant ainsi l’entité d’un simple producteur de produits chimiques de base en un fournisseur à chaîne complète, allant des matières premières aux produits finaux. À l’issue de la fusion, OlinHuntsman disposera de la capacité de convertir une capacité d’électrochimie (ECU) à faible coût en matériaux en aval à forte valeur ajoutée, lui assurant ainsi un avantage structurel en termes de coûts.

Données clés sur les fusions :
· Taux d’échange : 0,5476 action Olin pour chaque action Huntsman
· Répartition du capital : actionnaires d’Olin environ 54,5 % ; actionnaires de Huntsman environ 45,5 %
· Synergies : plus de 400 millions de dollars (300 millions réalisés dans les 24 mois ; 100 millions de gains issus de l’intégration des matières premières à compter de 2031)
· Avantages fiscaux : Reconnaissance accélérée d’environ 125 millions de dollars de pertes nettes d’exploitation
· Direction : Ken Lane (PDG d’Olin) → PDG de la société issue de la fusion ; Peter Huntsman → Président non exécutif ; Phil Lister (directeur financier de Huntsman) → Directeur financier
· Siège social : The Woodlands, Texas (siège actuel de Huntsman)

Qu’est-ce que cela signifie pour l’industrie des polyuréthanes ?

L’entité issue de la fusion entre Olin et Huntsman deviendra une puissance mondiale redoutable dans le secteur des polyuréthanes, alliant une autonomie en amont pour les matières premières chloro‑alcalines à des capacités complètes de formulation de MDI en aval ; elle est en passe de former un trio concurrentiel aux côtés de Wanhua Chemical et de Covestro. Bien que l’impact direct sur le marché chinois puisse rester limité, certains facteurs méritent toutefois d’être suivis :

L’usine de MDI de Huntsman, d’une capacité de 400 000 tonnes, située à Caojing, dans la région de Shanghai, constitue l’un de ses trois principaux pôles mondiaux de production de MDI et devrait probablement poursuivre ses activités après la fusion (dans la mesure où Peter Huntsman demeure président du conseil d’administration et que le directeur financier provient de Huntsman, ce qui garantit une influence significative de la direction). Toutefois, l’accent stratégique d’Olin‑Huntsman se situe en Amérique du Nord — l’annonce de la fusion souligne explicitement un ancrage en Amérique du Nord, ce qui laisse supposer que les prochains investissements en capital pourraient être davantage orientés vers la côte du Golfe des États-Unis.

La Chine représente actuellement 45 % de la capacité mondiale de production d’isocyanate de méthylène (MDI), Wanhua Chemical détenant à elle seule une part de 32 % ; Huntsman est déjà confronté à une concurrence féroce sur le marché chinois, et il demeure incertain qu’il poursuive son augmentation des investissements dans ce pays après la fusion.

Sur un autre plan, on observe un chevauchement des applications — telles que les revêtements et les adhésifs industriels — entre l’activité époxy d’Olin et la division des matériaux avancés de Huntsman. L’intégration post‑fusion pourrait entraîner une nouvelle phase d’optimisation des capacités ; Olin a déjà réduit sa capacité de production d’époxy en Europe et en Asie, et un nouveau désinvestissement d’actifs non stratégiques ne peut être exclu.

À l’heure actuelle, Huntsman se trouve dans une phase de redressement des résultats : l’entreprise a enregistré une perte nette de 284 millions de dollars sur l’ensemble de l’exercice 2025, tandis que les prix moyens du MDI ont reculé de 11 % en glissement annuel et que l’EBITDA du polyuréthane a diminué de 40 %. « Arrêter la dégradation des résultats avant de poursuivre la croissance » constitue le premier obstacle auquel est confrontée la société issue de la fusion ; la capacité à réaliser des synergies dans un délai de deux ans décidera du sort de cette opération entre égaux.